​债市“高烧不退”倒逼央行出手干预！业内：或主要借入中长期国债，借入规模及

债市“高烧不退”倒逼央行出手干预！业内：或主要借入中长期国债，借入规模及卖出时点仍待定

财联社 7 月 1 日讯 （记者 曹韵仪）今日，央行官网消息，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。消息发布后，国债期货全线跳水转跌。同时，银行间利率债活跃券收益率下行幅度收窄。

财联社记者注意到，市场对央行今日发声背后意图的理解较为一致。一方面，借入国债意味着后续或有卖出动作，此前酝酿已久的买卖国债将进入实际操作阶段；而另一方面，在 10 年国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长债利率，防范利率风险。

目前，央行实际借券规模和具体期限还有待揭晓，市场预测，央行将主要借入 10 年期及以上期限的中长期国债，一级交易商以国有六大行为主。从短期来看，相关消息或将持续有所发酵并带动债市情绪转弱。

央行定于近期开展国债借入操作

7 月 1 日，据央行网站消息，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

多位专家表示，央行选择国债借入操作是考虑到直接公开市场操作对资金面的影响，而国债借入的方式更市场化，接受度也更高。

" 整体看，央行入市借券，在不影响市场资金面情况下影响国债市场供需，并向市场传递政策意图，进而影响市场利率。" 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，近期国债尤其长债利率持续走低，利率曲线持续趋平，国债利率走势偏离经济基本面与政策面，央行为避免市场非理性定价，央行灵活运用公开市场操作，维护债券市场稳定，避免后续债券市场剧烈波动并产生负面外溢影响。

市场认为，央行此次的发声引导信号更强烈，或于近期在公开市场开展国债卖出操作，在 10 年国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长债利率，防范利率风险。

银河期货指出，4 月下旬以来，央行通过多个渠道向市场提示收益率过低的风险，5 月末，更是表态未来可能将在二级市场进行卖出现券操作。不过，市场普遍认为短期内相关操作落地概率不高，央行喊话对市场的影响也在边际递减。

" 今日央行释放借券相关信息意味着二级市场卖券即将取得实际进展，短期来看，相关消息或将持续有所发酵并带动债市情绪转弱。关注后续央行实际借券规模和具体期限。" 银河期货表示。

" 央行通过借入债券卖出利率债等方式来稳定债市，向市场释放了强烈信号，有利于打破债市单边做多预期，促使债券收益率向合理水平回归。" 招商证券银行业分析师廖志明对财联社记者表示。

值得注意的是，国债买卖纳入货币政策工具箱并不等同于量化宽松。此前，央行行长潘功胜在 2024 陆家嘴论坛上表示：" 应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。"

中信证券首席经济学家明明认为，双向的国债买卖操作，是中国人民银行买卖国债与一些发达经济 QE 操作的不同之处，而有收有敛的流动性管理也更加符合对冲政府债券发行高峰对流动性产生的扰动，对于后续央行买卖国债的操作，有卖有买或是常态。

为何选择今日官宣？

今日早盘，10 年期国债及国开活跃券收益率下行幅度扩大，"24 附息国债 04" 报 2.226%，跌破 2.23%，"24 国开 05" 报 2.307%；30 年期 "23 附息国债 23" 下行 0.75bp 报 2.416%，处于 2.42% 下方。

对此，也有分析师认为，央行选择今日官宣国债借入操作，也有债市 " 高烧不退 " 的原因。

" 央行选择今日宣布与上午 10 年期国债收益率创历史新低有关，倒逼央行采取行动，打破债市正反馈。" 廖志明指出。

在央行发布上述消息后，国债期货大幅跳水，截至发稿国债期货 30 年期主力合约跌 1.2%，10 年期主力合约跌 0.4%，5 年期主力合约跌 0.23%，2 年期主力合约跌 0.05%；利率债收益率大幅上行，30 年期国债活跃券 "230023" 上行 5.9bp，报 2.4825%；10 年期国债活跃券收益率上行 4.7bp，报 2.2800%。

同时，债券市场收益率快速上行，10 年期国债活跃券 240004 的收益率上行 2.45 个 bp，30 年国债 230023 收益率上行 5.15BP 至 2.4750%。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后，可以将这些国债在二级市场上出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债收益率。这是本次公告发布后，债券收益率大幅度上升的原因。

王青判断，央行将主要是借入 10 年期及以上期限的中长期国债，至于借入规模、是否或何时出售，将由央行根据债券市场形势而定。

据悉，央行的交易对手以一级交易商为主，一级交易商的交易对手又是各个层级的中小银行。对于未来可能参与国债借入操作的一级交易商，廖志明指出，由于六大行自营持有 30 万亿以上的债券，其中，政府债券为主，因此或以六大行为主。

目前，央行将以借入债券或信用方式借入还不清楚。不过，也有观点认为，央行选择提前预告的方式与市场沟通，主要是为了降低市场对于国债的投机氛围，实际借券规模、具体期限，仍绕有待揭晓。若引导效果到位，或许不会在短期内落地。

资深金融监管政策专家周毅钦对财联社记者表示，央行此举主要是引导市场预期，如果传达效果已经一定程度上影响了市场供需结构调整，不一定会在短期内马上落地执行二级市场国债买卖这一操作。长债利率在近期确实波动较大，有必要进行一定的市场干预，以防范利率风险。