​网易中报揭秘：股价一度暴跌14%，何因？

网易中报揭秘：股价一度暴跌14%，何因？

文｜眸娱

8 月 22 日，网易公布了 2024 年第二季度财报。

财报显示，本季度营收达到 255 亿元，同比增长 6.1%。然而，归属于公司股东的净利润从去年同期的 82 亿元下滑至 68 亿元。经调整后的净利润也同比减少了 13.3%，从去年同期的 90 亿元降至 78 亿元，低于市场预期。

受盈利不及预期的影响，8 月 23 日港股市场上，网易股价大幅低开，盘中一度下跌超过 14%，最低触及 121.8 港元。

其中，游戏业务是网易营收的主要来源。在网易营收的 255 亿元当中，第二季度的游戏及相关增值服务营收高达 201 亿元。

本期文章也将从游戏业务出发，聊一聊市场对到底在担心什么。

公允评价网易当下的游戏业务，其发展态势依然保持强劲。经典游戏焕发新生，上半年的《第五人格》表现突出，七月和八月日活跃用户数（DAU）连创新高。同时，《蛋仔派对》全球累计注册用户已突破 6 亿人次，且后续产品线储备丰富，展现出良好的发展前景。

但有两点，让市场感受到巨大的担忧：

一是净利润较去年同期大幅缩减。

二是市场对网易新游戏开发策略的担忧。自 2023 年 6 月《逆水寒》成功后，网易似乎陷入了固定模式，新游戏普遍采用" 大制作、不卖数值、时装降价 "的策略，这引发了市场的疑虑。

以 2024 年上半年网易推出的新游戏为例，除电竞游戏《萤火突袭》外，其他重点产品如《射雕》、《世界之外》和《七日世界》均体现了这一新战略。

然而，这种策略调整并未总能收获成功。

例如，在 5 月份策划更迭后，《射雕》游戏尽管内容充实且在付费设计上较为克制，却未能赢得玩家的青睐，甚至其精心打造的大地图也遭到玩家的批评。

再看《七日世界》，虽然游戏品质上乘，全球 PC 端下载量已突破 1000 万，但为了保持玩家留存而在数值和付费上的限制，反而导致游戏养成深度不足，玩家在赛季末常感无聊，部分玩家因此流失。

这些案例揭示了网易 2024 年上半年净利润下滑的部分原因，但同时也更加引发了市场的不解，为何网易要付出真金白银坚持这种看似风险较高的改革策略。

财报中的数据或许能解答这一问题。财报显示，截至二季度末，网易连续 8 个季度的研发投入强度超过 15%。二季度研发投入高达 45 亿元，研发投入强度超过 17%，且其旗下的 " 子曰 "、" 易生诸相 " 等大模型正加速应用落地，在核心业务和高频场景中实现规模化应用。

AI 技术的深厚积累已成为网易在多元化业务发展中的显著优势。

以《逆水寒》手游为例，网易的策略日益明晰：借助 AI，提升成本控制能力，进而获得价格优势，以此打造 " 高性价比 " 和 " 良心 " 品牌形象，吸引更多玩家，扩大游戏市场份额。

这一战略的本质在于，网易利用 AI 技术，试图将技术创新转化为内容创新，最终形成商业创新，以此获得市场认可并构建独特竞争优势。然而，此路径充满挑战。从《射雕》和《逆水寒》的案例中，我们可以观察到三个主要问题。

首先，以《射雕》为例，技术优势并不等同于优质的游戏内容。尽管《射雕》内容 " 量大管饱 "，但并未赢得玩家的广泛好评。

其次，配合 " 低成本 " 策略的价格战商业模式尚待验证。从 2024 年网易游戏的财报来看，多款新游戏采用了更亲民的付费模式，但用户留存效果并不理想。从营收角度看，这些新模式甚至不如传统的 MMO 模式。而在《七日世界》这类缺乏付费潜力参考的 SOC 游戏中，为降低玩家负担而设计的养成模式反而导致游戏内容过于浅显，影响了玩家的持续参与度。

最后，一个更为根本的问题是，" 薄利多销 " 的商业模式对网易旗下所有游戏的日活跃用户数（DAU）提出了更高要求。这引发了一个尴尬的问题：国内游戏玩家数量有限。从整体游戏市场来看，网易的降价策略确实给行业其他企业带来了压力，2024 年整个行业都呈现出降价趋势，从 SLG 到二次元游戏，头部游戏均在降价。

然而，若将此作为长期策略，网易自己也迟早将面临玩家数量不足的问题。

从这一角度来看，网易目前净利润的下滑以及新游戏暴露出的诸多问题，实际上都是在结合其技术优势探索更优商业模式的过程中所面临的挑战。一旦这一路径得以打通，网易将能在变幻莫测的内容产业中稳固其技术领先地位。

然而，自 2020 年以来，国内游戏市场竞争加剧，市场变化速度较十年前加快数倍。面对玩家日益提高的需求和快速变化的喜好，网易虽已接近成功，但具体实现时间仍难以预测。

除了游戏业务的整体发展趋势，网易游戏近期的一些变化亦值得关注。

首先，是对经典游戏的策略性调整。

2024 年，网易对《梦幻西游》的经济系统进行了调整，此举引发了一些老玩家的非议。

此前，眸娱曾在文章中指出，网易之所以进行此次调整，主要是为了解决原有经济体系对新玩家的进入门槛过高问题，尽管该体系有利于老玩家的留存。目前，此次调整的正确性尚无定论，但这一举措无疑彰显了网易对经典游戏进行改革的决心。

受其影响，《第五人格》等多款老游戏开始焕发新活力。例如，《率土之滨》在面临 B 站新 SLG 游戏的竞争压力下，凭借创新的四季天气玩法和全新第一赛季《讨逆建功》，其日活跃用户数（DAU）创下三年来新高。

其次，是端游向手游转化的红利期开始显现。

自《梦幻西游》成功转型后，网易的端游转手游产品迎来了新的标杆。7 月 25 日公测首日，《永劫无间》便登顶 iOS 游戏下载榜，并创下网易 27 年历史上单日玩家新增最高的纪录。

网易对此成绩颇为满意，并在本季度财报中重点提及，《永劫无间》手游上线后不久便跻身国内 iOS 畅销榜前三，并持续领跑 iOS 下载榜超过一周。

值得关注的是，网易已经成功打通了先在端游市场树立口碑，再转化为手游以获取更持久且广泛的收益的策略。

同样在 7 月推出的《七日世界》从一开始就定位为双端游戏，目前 PC 端已在全球范围内率先发布，并积累了不小的声势与良好口碑。据公开信息显示，该游戏将在 9 月份推出手游版本，预计将迎来新一波的红利期。

最后，暴雪游戏的回归为 2024 年下半年带来了短期的收入激增。

在网易与暴雪重归于好后，《魔兽世界》于 8 月 1 日率先回归，而《炉石传说》也将在 9 月 25 日登场。网易集团高级副总裁胡志鹏在电话会议中表示："《魔兽世界》回归后的反响非常热烈，超出了我们的预期，新老玩家的比例大约为四比六。" 然而，相较于暴雪产品的长期发展，《魔兽世界》回归时推出的 888 年卡大礼包以及《炉石传说》玩家为了参与对战所进行的前期投入，这些都将为网易下半年的财务数据带来短期亮眼的表现。